이 기업이 뭐하는 곳인지?
다양한 사업을 진행하는 회사로 크게 6가지 분야의 사업을 진행하는 회사입니다.
1) 가스터빈엔진 및 엔진부품 등을 생산하는 항공엔진사업(기술력의 진입장벽이 높음) [22.60%]
2) 자주포, 레이다 등 군수장비를 생산하는 방산사업 [44.96%]
3) CCTV, 저장장치, 모니터 등을 생산하는 시큐리티사업 [10.59%]
4) 공기압축기, 가스압축기 등을 생산하는 파워시스템사업 [4.39%]
5) 칩마운터, 공작기계 등을 생산하는 산업용장비사업 [9.22%]
6) 전산시스템 설계 및 구축 등을 제공하는 IT서비스업 [8.24%]
위에 [] 안에는 매출액 비중을 나타내고 있고 주요 산업으로는 방산산업, 항공엔진사업, 시큐리티사업으로 생각하면 될 것 같습니다.
어떤걸로 돈을 벌고 있는지?
위에 비중을 보면 방산에서 많은 비중을 차지하고 있고 각각의 부문별로 수출 내수를 비교해보면 아래와 같습니다.
1) 항공엔진 : 내수매출 8,645억원(60%), 수출매출 5,852억원(40%), 수주잔고 약 24조
2) 방산사업 : 내수매출 2조 7,454억원(95%), 수출매출 1,389억원(5%), 수주잔고 약 10조
3) 시큐리티사업 : 내수매출 1,225억원(18%), 수출매출 5,569억원(82%), 수주잔고 파악 불가
방산산업의 경우 가장 사업이 크지만 내수매출이 크고 현재 전쟁 위기 및 탈 세계화 기조로 자국 방산사업의 크기가 더 커지지 않을까 추측됩니다. 그리고 항공엔진 분야에서도 보면 대한민국 유일의 가스터빈 엔진 제작 기업으로 누리호 엔진개발에도 참여하고 있는 것으로 알고 있습니다. 오는 10월에 2차 발사일이 예정되어있으므로 한국에서는 기술력으로 인정받고 있다고 생각합니다.
우주 산업의 발전에 투자하고 싶다면 분명 매력적인 기술을 가지고 있는 기업이라고 생각합니다.
그리고 사업보고서를 참고하여 수주잔고를 계산해보니 올해 9천억부터 계속 증가하는 추세를 확인할 수 있습니다. 수주잔고가 현재 기준으로도 증가하는 것을 보면 매우 긍정적인 성장세라고 생각됩니다.
현재는 얼마의 가치를 지니고 있는 곳인지?
매출 및 순이익은 얼마인가?
매출액이 매년 상승하고 있고 상승률 또한 미약하지만 계속해서 상승하고 있습니다. 21년이 특히 영업이익이 좋아서 많은 실적을 달성했다고 봅니다. 다만 22년 추정치를 보면 21년에 비해서 매출액은 상승하지만 영업이익 및 당기순이익은 감소할 것이라고 생각하는데 이는 좀 더 알아봐야할 것 같습니다.
자본은 얼마나 있나?
자산대비 부채는 64%정도로 전년 68%대비 4%정도 감소하였고 자기자본은 36%로 전년대비 4%증가했습니다. 3개년만 봐왔지만 부채를 줄이고 자본이 늘어나는 것은 좋은 신호라고 생각하고 분기 비율을 봐도 비율이 계속 감소하고 있다는 것을 알 수 있습니다.
현금흐름은 어떻게 되는가?
영업활동은 18년에 증가하였다가 증가 감소를 반복하여 현재는 역대 최대 영업활동을 수행했습니다. 20년에는 아무래도 코로나 여파를 받았다고 생각이 듭니다. 그래도 준수한 영업활동 흐름을 보여주고 있습니다. 투자활동도 19년 수준의 활발한 투자활동을 하고 있습니다. 다만 재무활동이 비정상적으로 많이 커졌는데 이는 투자를 받은 건지 대출을 낸 건지 확인할 필요가 있습니다.
유동부채의 증가를 보면 오히려 단기차입금을 갚아 낮아졌는데 사채 및 장기차입금의 자금조달을 더 실시하였습니다. 그리고 재무활동으로 인한 현금 유출을 줄였는데 크게 의미 있을 정도로 줄어들진 않았습니다. 아무래도 외형적인 성장을 위한 투자로 생각이 됩니다.
한 주당 순이익은 얼마인가?
EPS, BPS 모두 증가하고 있으므로 아주 수익률이 좋다고 생각합니다. 또한 PBR로 판단했을 때는 현재 저평가된 기업이지 않을까 싶습니다.
현재가는 어느정도이고 적정주가는 얼마일까?
나름 계산해본다고 가중치를 줘서 비교를 해봤습니다. 점수부분은 생략하고 보셔도 됩니다.
1) 현재 시가총액은 연평균대비 100%를 상회하여 이전 년도에 비해서는 싸다고 생각되지 않습니다.
2) BPS 비교부분은 3개년 최댓값, 최솟값, 연평균, 분기평균 BPS를 이용해 현재 PBR을 구해본 값입니다. 거의 1을 하회하거나 1과 비슷한 수준으로 현재의 수준이 과열되진 않았지만 저평가는 아니라는 것을 나타냅니다. 그리고 위의 PBR 값들을 보면 현재 계산된 PBR보다 0.1정도 낮은 것을 확인할 수 있습니다.
3) 52주 가격대비 74% 수준에 있으므로 가격이 상승중이거나 고평가된 가격이라고 생각할 수 있습니다.
4) PER의 비교는 분기평균보다 확실히 낮고 최대 최소 PER 비율에 비해서는 낮은 PER를 받고 있다고 생각합니다.
이전 데이터를 기준으로 가격을 계산해 봤는데 적정가격 계산은 PER*EPS, BPS*PBR을 기준으로 계산했습니다. 21년 기준 EPS를 사용했고 보수적은 가장 작은 값, 최고 적정가격은 가장 높은 수치들로 계산 후 가장 적은 값, 평균 적정가격은 평균 수치로 계산했습니다.
현재가 보단 다들 적은데 여러번 분석해보고 다시 계량해보도록 해야 할 것 같습니다.
향후 어떤걸로 돈을 벌까?
사업보고서를 기준으로 작성해보았고 일부 간추려서 요약했습니다. 아래의 3가지 강점이 있다고 생각됩니다.
(1) 에어모빌리티(Air Mobility)
에어모빌리티 사업을 위해 미국 Overair사의 지분투자 및 당사 R&D인력을 파견하여 Overair와 함께 PAV 기체 공동개발을 착수하고 있다고 합니다. 또한 국토부 주관 미래 한국형 도심항공교통(K-UAM) 사업 협의체의 대표로 참석하여 한국공항공사와 20년도에 MOU체결 후 사업전개를 하고 있습니다.
(2) 위성통신
저궤도 위성통신시장 진입을 위해 한화페이저를 설립하고 고성능 안테나도 개발 중입니다. 또한 미국의 KYMETA, 원웹(OneWeb)등 위성 통신시장 개척을 위해 지분 투자를 진행 중입니다.
(3) 수소충전시스템 사업
수소충전시스템 사업 수행을 위한 가스시설기공업을 정관의 목적사업에 추가하였고 한국가스공사에서 추진 중인 수소충전시스템 공급업체로 선정되어 해당 사업을 진행할 예정입니다.
주의할 점은 무엇일까?
한화에어로스페이스(주),공작기계사업부 분할 및 매각 추진 보도에 대한 조회공시 요구(2022.04.01.)
라는 공시가 나타났고 이는 사실이 아니라고 했습니다. 하지만 이에 대해 주의해야할 것 같고 요새 카카오 등 물적 분할을 많이 하는데 혹시나 몸집이 커지면 분할 상장을 하지 않을까 걱정입니다.
그리고 공시들을 보다보니 사업점유율이나 내용에 관해 보안상의 이유로 공개를 안하거나 사업 수주에 대한 공시를 늦게 하여 경고를 받을 뻔 한 적이 있는 것 같습니다. 갑작스러운 공시로 인해 호재거나 악재에 대해 놀라지 않도록 주의 깊게 봐야하지 않을까 싶습니다.
투자할 것인가?
현재 가격에서 투자할 것인가? 에 대한 고민을 하자면 조금 더 싸지면 구매하지 않을까 싶습니다. 분명히 기술력도 최고고 나로호 발사에 대한 기대감도 있는 것으로 확인되는데 현재 많이 구매해놓은 상태이지 않을까 싶습니다. 1년 정도 기회를 보고 추후에 투자할 생각이 있습니다.
총평
사업내용이 어렵고 비밀로 되어 있는 부분이 많아 공부하기에 어려웠습니다. 하지만 좋은 기업임에는 분명하고 추후 진행과정을 보고 투자에 대해서 생각해볼 예정입니다. 위에 분석의 경우 이번에 처음 구글 스프레드시트를 통해서 계산해보았는데 앞으로도 도전 해봐야 할 듯싶습니다.
※ 참고로 이 글은 기업에 대한 스스로 공부하면서 분석한 글일뿐 투자에 대한 의견이 아닙니다.
투자는 스스로 검증된 원칙과 기준으로 직접 진행하셔야 하고 투자에 대한 책임은 본인에게 있음을 명심하셔야 합니다.
적정주가에 대한 이야기도 제 스스로 공부하면서 써 본 것이기 때문에 참고만 해주시고 틀린부분이나 가르쳐 주실 부분이 있으시다면 댓글로 알려주시어 같이 공부할 수 있으면 좋겠습니다.
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